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科力远:混动技术有重大突破,经营拐点出现

发布时间:2016-01-19    研究机构:川财证券

我们预计到2020年中国混动车型的规模近120万辆:混动技术不依赖于充电设施,不改变驾驶习惯,产业化路线已被市场充分验证。我们看到2015-16年开始,丰田、本田、日产、福特等车企均有在华引进混动车型的计划。我们预计到2020年中国混动车型销量超120万辆,占乘用车市场份额为4%,到2030年份额有望进一步提高至20%。

丰田混动车型上市需求强劲,镍氢电池业务迎来向上拐点:丰田国产化混动车型已经率先登场,由于定价合理,市场需求高于预期。科力远(600478)是丰田混动系统的电池与零部件供应商,我们预计2016-17年出货量为10万台套、20万台套,高于先前公司指引的5万台套与10万台套,长远来看到2020年丰田在华混动车型销量预计可达60万辆。

中国自主混动平台有重大突破,整车厂入股与产品化为催化剂:我们预期科力远控股51%的CHS混动系统平台公司会有突破性进展,一是2016年1季度市场预期1-2家整车厂将完成入股,标志着CHS平台公司;二是2016年3季度吉利帝豪EC7混动版即将上市,标志着自主混动系统真正实现产品化。

首次纳入覆盖范围,给予“买入”评级与26元目标价:我们认为科力远是个长线的成长型个股,但2016年经营拐点已现。我们预计2020年、2025年、2030年公司实现净利润分别为5亿元、20亿元与39亿元。我们的目标价为26元,基于50倍2020年市盈率,对应近250亿市值,以反映我们对混动技术路线的乐观看法。

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