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科力远:咬定青山,15亿元非公开发行坚定推进混动事业

时间:2016-06-14    机构:广证恒生咨询

事件: 6月14日晚,公司发布非公开发行股票预案:发行股票的价格不低于9.54元/股,数量不超过157,232,704股,募集资金总额不超过150,000万元。其中:①募集资金扣除发行费用后100,000万用于科霸公司年产5.18亿安时车用动力电池产业化项目(一期工程);②30,000万用于常德力元年产600万平方米新能源汽车用泡沫镍产业园项目;③17,000万用于CHS混合动力总成HT2800平台、HT18000客车平台以及相应电池包BPS 系统研发项目、氢燃料电池电动汽车用电电混合动力系统平台技术研发项目,3,000万用于筹建科力远(600478)CHS日本研究院。

点评:

坚定不移推进混动事业,混动业务继续加力。此次定增:①电池方面,公司建设总产能2.16亿AH电池及0.61AH极片。需要指出的是,电池产品除可应用于混动轿车外,亦可应用于插混客车和SUV等领域;②电池材料泡沫镍方面,公司三年建设期600万㎡产能对应混动乘用轿车约90万辆规模;③CHS混动系统方面,搭载帝豪插混车综合油耗达到1.6L/100km,进一步证明CHS延展到插混的技术实力。公司募投资金将用于适用于B级车和SUV的HT2800平台、12米以下客车的HT18000平台,产品适用范围拓宽且更符国内消费趋势。

政策端有边际改善可能性,定向支持值得期待。公司已实现与吉利、长安、海马、北汽银翔多家自主整车厂联合开发,目前与科力远进行CHS系统开发合作的车型已超过十款。混动和插混是《中国制造2025》重点鼓励方向,CHS在两会期间获得颇多业界舆论支持。2015年CHS平台获得2.25亿元政府补贴,央企长安、国企云内动力入股CHS后将进一步壮大混动阵营,国家级平台指日可待。

市场端2016年将迎来反转。混动雷凌和卡罗拉在产能不足的情况下,月销量稳定在6000台。2016年本田混动雅阁、讴歌混动SUV、现代混动索纳塔、通用混动君越等实力车型均将推向市场,吉利混动帝豪EC7第三季迎风而上,混动市场将全面引爆。

盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,公司获得政策的大力支持,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间非常巨大。预计公司16-17年EPS分别为0.20、0.37元,维持“强烈推荐”评级。

催化剂:公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等厂家合作车型热销;车企入股CHS或热销车型与CHS技术合作

风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司节能与新能源汽车产品销量不及预期